两年减员3万多，阿里超500亿港元收的高鑫零售要卖了，高瓴资本被传是买家

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本文来源：时代财经 作者：钟蔡

对于大润发的再次“ ”，阿里仍未与意向买家达成共识。

停牌超半个月后，连锁超市品牌母公司高鑫零售（06808.HK）在10月15日晚间发布公告称，于9月27日接获一名有意要约人发出的接触函，称其有意就公司全部已发行股份提出附先决条件的自愿有条件要约。

目前，控股股东阿里巴巴方面与有意要约人的讨论正在进行中。阿里巴巴集团也正在与若干其他人士进行讨论。

9月27日起，高鑫零售在港交所短暂停牌， 公告指出，公司于10月16日恢复交易。高鑫零售并未在公告中透露意向要约人的任何信息，仅表示有意要约人与公司及公司任何关连人士概无关连，这也排除了阿里系的相关主体。

今年3月曾有媒体报道称，中粮集团要斥资百亿收购大润发。随后，大润发方面对收购事项予以否认。而此次市场传言的买方则指向高瓴资本、润泰集团和KKR集团，其中高瓴资本单独出手的可能性被认为最高。据悉，早在阿里入股前，高瓴资本创始人 就曾个人持有高鑫零售5%的股份。

2011年，大润发与欧尚集团合并成立高鑫零售，成功赴港上市，顶峰时期市值超千亿港元。近两年，传统大卖场业态衰退，包括步步高、永辉、人人乐等地方超市龙头相继易主。

10月16日开盘，高鑫零售高开超20%，截至午间收盘，涨幅回落至约14%左右。对于上述要约收购事项是否会影响公司战略等，高鑫零售方面回应称“一切以公告为准”。

“第二次输给时代”

“我赢了所有对手，却输给了时代。”2017年，高鑫零售被阿里巴巴收购，大润发创始人黄明端辞任执行董事一职时曾如此感慨。

彼时，大润发正处于由盛及衰的转折点。一方面，集团门店的同店销售增速自2014年起就由正转负，其试水的 电商 飞牛网也一直处于亏损；另一方面，2016和2017财年，高鑫零售营收连续两年突破千亿元，是中国内地市场零售业冠军。

也因此，高鑫零售最终卖出了超500亿港元的价格。其中，2017年11月，阿里投入约28.8亿美元（约224亿港币），合计持有高鑫零售36.16%的股份，2020年10月，阿里增资280亿港元，股权比例增至72%，该交易规模远远超过2015年京东入股。

截至 公告日，通过其全资附属公司吉鑫控股有限公司及 中国控股有限公司间接持有高鑫零售已发行股本约73.66%，另有5.04%则由与阿里巴巴集团关联密切的投资公司持有。

事实上，进入阿里体系的高鑫零售，开始扮演前者新零售试炼场的角色，包括将盒马模式应用于大润发，并打通双方的供应链。

2018年6月2日，盒小马 家门店试运营，项目由彼时的大润发新零售COO袁彬掌舵；高鑫零售也曾在财报中提及，集团经营的 盒马鲜生门店于2018年9月28日开业。2018年8月起，高鑫零售还将门店的家电部门交由阿里持股的苏宁易购进行代销，门店则向苏宁收取佣金费用，这也导致其销售货品收入减少。同年，阿里着手对大润发门店进行改造，为接入线上客户和B2B客户。

在阿里的介入下，高鑫零售还加速了数字化转型。2018年2月5日，飞牛网 改版为“大润发优鲜”，为面向c端、主打一小时送达的生鲜电商超市；同时，大润发接入淘鲜达、饿了么与天猫超市，阿里也给足了其流量。

但阿里的新零售改造没能改变传统大卖场的颓势，大润发也无法承载其新零售转型者的份量，公司业绩持续下滑。

自2018年起，高鑫零售已有超5年 营收下滑，2022财年年中，高鑫零售首次出现亏损；2024财年，高鑫零售收入725.67亿元，同比下滑13.3%；年内归母净利亏损16.68亿元，为上市以来最大亏损。

阿里在今年2月发布的季报中就指出，高鑫零售收入下降、规模缩小、无形资产减值。随后的财报电话会上，阿里巴巴集团董事会 蔡崇信直言，公司的资产负债表上依然有一些传统的实体零售业务，他们不是核心的聚焦业务，公司退出也是合理的。

从阿里的旗子沦为弃子，大润发第二次败给时代。

在资深零售业专家王国平看来，高鑫零售被阿里收购后，基本失去了自 ，更多是在配合阿里集团的战略。如今，阿里战略转舵，市场和消费趋势也已改变，它的处境就比较尴尬。“对超市而言，只有做好内容建设，才能发挥渠道的价值，但过去十余年，国内的传统商超大多都走在规模化和新零售的道路上。”

对于此次要约收购，王国平也指出，大润发和阿里的融合已经很深了，新买家是否要将两者的业务切割，如何切割，交易价格如何厘定等，都是个复杂的博弈过程，也增 交易的难度。

大润发有一场翻身仗要打

传统商超大败退，阿里的新零售战略也未能真正跑通，崛起的则是以抖快为代表的直播电商，以及美团等即时零售 。

为应对业绩下滑，过去几年大润发更多是通过关店、减少支出等方式降本增效。财报显示，2022财年（截至2022年3月31日）-2024财年（截至2024年3月31日），高鑫零售的雇员人数由12.2万名缩减至8.62万名，两年内减员近30%。2023和2024财年，高鑫零售的销售及营销开支分别同比减少了9.1%、6.4%；行政费用的同比减幅则是7.1%和10.9%。

不过，今年3月林小海卸任高鑫零售首席执行官，大润发元老级人物沈辉临危受命，被外界看作是积极信号。上任后，沈辉将变革方向更多放在了商品价格上。在此前接受采访时，沈辉就强调，大卖场就是要薄利多销。

今年以来，大润发重启了大拇指系列自有品牌，定位国标以上品质市场 的价格，1.9元的洗洁精、2.7元的护手霜、5.2元的洗面奶等低价产品开始出现在超市货架上。

沈辉透露，目前大润发来客数已经稳定，同店销售额增长，4-7月利润为正，“对于零售行业淡季而言，是一个不错的结果，这样的利润是超过我们预期的。”M会员店方面，今年8月31日，大润发M会员店全国第五店在嘉兴开业，据沈辉介绍，接下来，M会员店会以长三角为重点深耕区域，抢占县级市等下沉市场。

反映在数据上，根据高鑫零售10月15日发布的业绩预告，截止2025年9月30日的前6个月，公司实现税后溢利约1.5亿元至2.0亿元（未经审计），去年同期则 税后亏损额为3.78亿元。高鑫零售将预期税后溢利改善归功于同店来客数企稳，同店销售额实现正增长；以及降本增效快速推进，成效显着。

进入中国内地市场27年，大润发经历了超市大卖场的鼎盛时期，一度成为内地超市行业霸主，但被电商新零售冲击后，逐渐陷入衰退。如今，零售赛道正在经历新的渠道变革，仓储会员店、量贩零食等都在瓜分线下份额，有望迎来新买家的大润发能否追回错过的时间？